Today's Insight

2026/4/15 11:00作成

欧州株：1-3月期決算プレビュー

■　EPS成長に対する原油高の悪影響は織り込まれていない
■　2026年通年でも同様の傾向がみられ、原油高の長期化がEPS成長の足かせとなるおそれ

　金融情報会社LSEGの集計（9日時点）によれば、ストックス欧州600指数構成企業のうち、四半期売上高を発表予定の348社の1-3月期売上高は前年比1.6％増と、前期（同4.6％減）までの減収から4四半期ぶりに増収に転じる見込み。全10セクターのうち生活必需品（Consumer Non-Cyclicals、同12.9％減）や不動産（同11.8％減）など5セクターが減収となり、エネルギー（同12.3％増）やヘルスケア（同8.8％増）など5セクターが増収となるとみられる。また、四半期一株当たり利益（EPS）を発表予定の295社の1-3月期EPSは前年比4.2％増と、2月下旬（同約0.7％増）から上方修正が進展し、前期（同2.0％減）から増益に転じる見込み。エネルギー（同23.6％増）や情報技術（IT、同8.9％増）など3セクターが増益となるものの、生活必需品は変わらず、不動産（同13.6％減）や公益（同12.2％減）など6セクターが減益となる。セクター別寄与度では金融（2.7％）とエネルギー（2.5％）に強く偏り、米国で高い伸びが期待されているIT（0.7％）の重要度は相対的に低い。

　市場では、同指数の2026年EPS成長率は13.0％と予想され、米S&P500（13.9％）に近い伸びが期待されている。セクター別寄与度をみると、前年に米国の関税賦課により落ち込んだ一般消費財（4.5％）が高い伸びとなるものの、EPSの実額では2024年に届かず、前年の反動の域を出ない。金融（1.6％）のほか、原油高の長期化によりエネルギー（2.4％）、防衛・インフラ支出増加への期待から資本財（1.4％）、などが全体をけん引する構図が想定されている。原油高の長期化による利益率の低下や域内の低成長がEPS成長の足かせとなるおそれがあり、警戒したい。

　ストックス欧州600指数の予想株価収益率（PER）は2月下旬に15.6倍まで上昇していたが、中東情勢の緊迫化を受けて足元では14.0倍と2018年以降の平均水準まで低下しており、割高感は感じられない。原油高の長期化懸念がくすぶるなか欧州中銀（ECB）の利上げ観測が浮上しており、PERの上昇による株高を想定し難く当面は上値の重い展開を見込む。その後はEPSの伸びに沿った緩やかな株価上昇基調に移行するとみて、同指数の年末予想値を660ポイント、年内の上昇余地を700ポイントとの見通しを維持している。

投資調査部長
山口　真弘

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