Today's Insight

2026/9/15 10:30作成

米国：市場の利上げシグナル点灯の下で臨むFOMC

■　8月の物価指標はエネルギー費目を中心にインフレが加速
■　ウォーシュFRB議長の見解に沿えば早期利上げが必要となり金融市場でも強く織り込まれている

　米国で先週発表された8月の物価指標は、消費者物価指数（総合：前年比3.4％上昇、前月比0.4％上昇）、生産者物価指数（前年比5.4％上昇、前月比0.4％上昇）ともに米連邦準備理事会（FRB）のインフレ目標である年率2％を大幅に上回るペースで上昇した。いずれもエネルギー価格の上昇が寄与しており、原油価格が7月以降上昇した影響が表れている。消費者物価指数では、物価基調として注目される食品・エネルギーを除くコア指数（前年比2.4％上昇、前月比0.3％上昇）の上昇は相対的に抑制されており、前年比ではトレンドとして鈍化傾向が続いている。ただし、原油価格が9月以降一段と上昇基調を強めており、今後価格転嫁は幅広い費目へ徐々に浸透していくことが見込まれる。9月のミシガン大学消費者調査（速報値）では、消費者の期待インフレ率は先行き1年（4.6％）、先行き5年（3.4％）ともに8月から上昇し、消費者もインフレ懸念を強めていることがうかがえる。

　ウォーシュFRB議長の8月28日の講演内容を踏まえると、FRBは物価を最も重視し、現在の政策金利水準は抑制的な水準ではないと判断している。また物価安定の目標は、基調としての物価上昇ペース鈍化ではなく、2％という物価上昇率への回帰と定めている。以上を文字通りに受け止めれば、米連邦公開市場委員会（FOMC）では物価安定の責務を果たすため早期に利上げを実施する必要があるという評価となるだろう。ウォーシュFRB議長が重視する市場価格シグナルも9月の利上げを強く織り込んでいる。その一方、ウィリアムズNY連銀総裁、ウォラーFRB理事は、それぞれ9月2日のインタビュー、9月3日の講演にて、基調的なインフレが鈍化傾向にあることを理由に9月15、16日のFOMCでの利上げに慎重な姿勢を示した。ウォラーFRB理事は先週発表された8月の物価指標で基調的な物価の鈍化が一時的であることが明らかとなる場合は9月15、16日のFOMCで政策金利を引き上げることが適切であると述べていたが、上記のとおり、インフレは主にエネルギー要因で加速し、物価基調に著しい変化は観測されなかった。今回のFOMCでは、明確な基調変化がみられなかった8月の物価指標を受けて7月に政策金利据え置きに賛成票を投じた9名のうち何名がさらなるデータ確認の必要性を求めるのかが結論を左右することになりそうだ。より重要なのはその後の政策方針である。市場価格シグナルを重視する姿勢は金融政策が後手に回る可能性を高めやすく、ガイダンスを明示しない下で政策の信認を保つためのコミュニケーションが求められるだろう。


投資調査部
シニアマーケットエコノミスト
祖父江　康宏

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